הפד משאיר ריבית ללא שינוי בפעם החמישית

הבנק המרכזי של ארצות הברית הותיר את הריבית ללא שינוי בטווח שבין 3.5% ל-3.75%, בהחלטה שהתקבלה ברוב של 9 מול 3 בוועדה הפדרלית לשוק הפתוח (FOMC). זו הפעם החמישית ברציפות שבה הפד בוחר שלא לגעת בריבית, בהתאם לציפיות רוב האנליסטים בשוק.

אולם ההחלטה לא התקבלה פה אחד. שלושה מנשיאי הבנקים הפדרליים האזוריים – בת׳ האמאק מקליבלנד, ניל קשקארי ממיניאפוליס ולורי לוגן מדאלאס – הצביעו נגד והביעו דעה כי יש להעלות את הריבית ברבע נקודת אחוז כבר בישיבה הנוכחית, מתוך חשש מאינפלציה שנותרת מעל יעד ה-2% של הפד כבר למעלה מחמש שנים.

קולות נגד ואי-ודאות סביב וורש

בהודעה הרשמית שפרסם הפד לאחר הישיבה צוין במפורש כי שלושת המתנגדים העדיפו להעלות את טווח היעד לריבית הפדרל פאנדס – הריבית שבה בנקים מלווים זה לזה כספים לטווח קצר, שמשמשת עוגן לכלל שוק האשראי. ההצבעה הפעם חשפה שבר של ממש בתוך הוועדה, לאחר תקופה ארוכה של הסכמה רחבה יחסית בין חבריה.

ההתפתחות מציבה אתגר מוקדם בפני קווין וורש, שמכהן כיו״ר הפד. וורש נמנע מלתת סימנים ברורים לגבי כיוון המדיניות המוניטרית הצפויה, מה שיצר רמת אי-ודאות גבוהה במיוחד בשוק לקראת הישיבה. גם בהחלטה הקודמת, לפני כחודש וחצי, הותיר הפד את הריבית על 3.75% תוך שהוא משאיר פתח לאפשרות של העלאת ריבית בהמשך – ואז נערכה מסיבת העיתונאים הראשונה של וורש בתפקידו.

אינפלציה שמאטה, אך לא נעלמת

ההחלטה מגיעה כשבועיים לאחר פרסום נתון מפתיע: מדד המחירים לצרכן בארצות הברית עלה ביוני ב-3.5% בקצב שנתי, לעומת תחזית לעלייה של 3.8%. זו הייתה הירידה החדה ביותר בקצב האינפלציה השנתית שנרשמה בשש השנים האחרונות, ונבעה בעיקר מצניחה חדה במחירי האנרגיה. חודש קודם לכן, במאי, עמדה האינפלציה השנתית על 4.2%.

במונחים חודשיים, המדד אף ירד ב-0.4% בחישוב מנוכה עונתיות, בעוד הכלכלנים צפו לירידה מתונה יותר של 0.2% בלבד. עם זאת, אינפלציית הליבה – המדד שאינו כולל מזון ואנרגיה בשל התנודתיות הגבוהה שלהם – נותרה ללא שינוי בחודש שעבר, ושיעורה השנתי עומד על 2.6%, עדיין מעל יעד הפד.

שוק העבודה מאותת האטה

לצד תמונת האינפלציה המעורבת, גם נתוני התעסוקה שפורסמו בתחילת יולי הצביעו על היחלשות בפעילות הכלכלית. המשק האמריקאי הוסיף ביוני 57 אלף משרות בלבד, נתון הרחוק במידה ניכרת מתחזיות הכלכלנים שעמדו על 110 אלף משרות חדשות. נתון חודש מאי אף תוקן כלפי מטה, מ-172 אלף משרות בפרסום המקורי ל-129 אלף בלבד.

נקודת האור היחידה הייתה ירידה קלה בשיעור האבטלה, שירד בעשירית האחוז ל-4.2%. השילוב בין האטה בגיוס עובדים לבין ירידה מפתיעה באינפלציה מציב בפני הפד דילמה מורכבת: להמשיך ולהיצמד למדיניות ריבית גבוהה כדי לרסן לחלוטין את עליית המחירים, או להיזהר מפגיעה נוספת בשוק העבודה המצטנן. הפער בין עמדות חברי הוועדה מרמז כי המחלוקת סביב הצעד הבא רק תחריף בישיבות הקרובות.